新能源向左，智能化向右｜撕裂2023

文｜金融街老李

2023年的二级市场是电风扇行情，无论大家研究能力有多强，都很难把握到主流的行情，从汽车行业来看也是一样，但行业里仍然有一些可以抓到的规律，比如新能源向左，智能化向右。

坦率地讲，2023年中国汽车产业尤其是新能源汽车产业的表现非常好，无论是电动化还是智能化，大家都在上升阶段，新能源向左，智能化向右体现的更多是趋势：汽车电动化的增速、技术革新速度和商业创新方式正在放缓，典型产品是动力电池，汽车智能化的增速、技术革新速度和商业创新方式在不断加快。

新能源向左

这些年来，汽车电动化领域的龙头一直是宁德时代，但2023年宁德时代的表现不尽如人意，其实不只是宁德时代，整个电动化产业链的表现都不好，主要原因是汽车电动化的增速、技术革新速度和商业创新方式在放缓。

我们先来看增速，2022年我国新能源汽车产销量几近翻番，渗透率达到 25.6%，高于2021年12.1个百分点，提前三年达到《新能源汽车产业发展规划(2021-2035 年)》中确定的“在 2025 年新能源汽车市场渗透率达到20%”的目标，成绩非常不错。

但在二级市场，宁德时代的增速在不断下滑，老李过去一直提，资本市场往往比产业要提前一年表征，2022年宁德时代的市值跌幅高达33%，其中的关键原因就是大家认为2023年宁德时代的增速会大幅下降，事实也是如此。

2023年的宁德时代与2022年如出一辙：今年年初，二级市场就在提，宁德时代今年的市值主要看海外，海外行，则宁德时代市值大涨，海外不行，宁德时代市值还会下跌。

在中国市场增速逐渐放缓的情况下，海外市场已经成为大家关注的重点，2022年全球新能源汽车销售达到1083万辆，同比增长61.3%，渗透率达到了 13.4%，相应的，2022 年全球动力电池装机量超过了518GWh，同比增长了71.8%，如果减去中国市场的体量，大家就能看出来海外的潜力。

借助产业先发优势，国内多家整车厂、供应链企业宣布海外扩张计划，新能源汽车产业链出海进程也将按下快进键，这个过程中，就看谁能抓住海外的先机。

理想很丰满，现实很骨感，今年以来，海外国家的政策给了中国企业较大的压力，目前全球较完整的动力电池产业链主要集中在中国、韩国、日本，欧美在电芯生产等环节具有较大缺口。

为了加快构建完整产业链，欧美国家一方面通过财政补贴、税收减免等政策促进产业链本土化；另一方面通过建立碳壁垒，试图引领动力电池国际标准，同时保护本土企业发展，比如欧盟《新电池法规》对电池产品碳足迹作出的严格规定，一定程度上给国内的动力电池企业带来了较大的压力，海外打不开，市场就不会有增量，在这个方向上，市值已经给出了答案，这是今年电动化承压的最大原因。

从技术层面看，国内动力电池行业没有出现革命性的进步，不少车企宣称的固态电池本质上是“半固态电池”，老李也不是技术专家，在动力电池领域，大家最值得参考的是欧阳明高院士的意见，按照其观点：预计到2030年左右，动力电池新一代的技术会出现。按照二级市场的节奏，从2027年开始，市场就会关注这些拥有新一代技术的企业，宁德时代是否是其中之一，我们不好判断。

电动化的商业模式这几年没有太大的变化，市场没有给出多空的博弈。

智能化向右

相比电动化公司，智能化公司则“幸福”很多，在今年二级市场行情不佳的情况下，含“华”的智能化公司硬生生地把市值给拉了起来，这里面典型代表是赛力斯和长安，但两家企业的逻辑又不太一样：赛力斯今年下半年市值重回巅峰，这里面有华为智能化的因素，但更多还是因为问界销量起来了，老李曾多次到问界学习，坦率地说，在智能化领域，赛力斯领先友商很多。

四季度以后，华为车BU业务也正式走向了独立运营，寻找厂商融资，长安汽车是第一个“吃螃蟹”的车企。11月26日，长安汽车和华为发布公告，双方在深圳签署了《投资合作备忘录》，成立一家新的合资公司，随后长安汽车的市值连续大涨，其它一些含“华”量高的公司，市值也有提升。

智能化为何会大涨？这背后的原因值得我们思考，一句话总结，在未来，智能化零部件将超越电动化零部件，成为整车价值最高的部分。有机构预测，到 2030年，芯片将占到高端汽车物料成本的20%以上，比2019年的4%增长五倍。2030年，软件成本占整车成本将从现在的15%上升到60%，老李在今年已经明显感受到了这个趋势。

这两年，智能化的技术进步和商业落地非常快，华为车BU新成立公司的业务范围就代表了行业的趋势，包括智能驾驶解决方案、智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云与智能车灯等。

作为一款“赛博皮卡”，Cybertruck量产版亮相后

从产品侧来看，决定汽车体验的关键是智能化水平，辅助驾驶、自主泊车等会成为消费者选车的基本门槛，L2+等辅助驾驶功能，包括自主巡航、跟车、泊车，盲区探测等技术决定了汽车销售的卖点，这些新的卖点会成为菜单式的技术亮点，是消费者选择的重要依据。

相比智能驾驶来说，智能座舱等创新技术对消费者的体验性更强，更易被感知，并且技术门槛相对较低，相应地，智能座舱的单车价值在不断提升：老李分享一组调研数据，今年很多车企的座舱的价值已经从传统座舱的3000元左右(中控屏、信息娱乐系统控制器、机械式仪表盘、普通后视镜)，提升到智能座舱的7000-12000元(液晶中控、座舱域控制器、液晶仪表、HUD、 流媒体后视镜和DMS)。

随着消费者关注度提升，明年智能座舱会是智能化变革期车企差异化布局的重点，由于技术进步较快，各家车企仍有大量创新空间，这就意味着，二级市场会更加看重智能化领域的企业，比如德赛西威、均胜电子等等。

智能化领域也不是一马平川，很多朋友都知道，智能化领域最大的问题是市场太卷，无论是智能驾驶领域还是智能座舱领域，大量的供应链企业都在低价抢夺市场，大家谁也没有赚到钱，但很多研究员认为，卷是商业层面必然的趋势，大浪淘沙，两三年后，很多企业也会赚到钱，市值自然会上升，这是必须要经历的过程。

车能路云融合发展？

今年后半年，很多资本市场的朋友都在讨论，智能化以后，汽车行业还有新的投资机会吗，这是个很难回答的问题，老李个人观点是，短期随着科技的创新，大家依然可以挖掘供应链领域的创新机会，但远期产业新融合与新分工模式下，投资的机会会越来越小。

我们先来看短期机会，目前一级市场最喜欢的汽车项目是供应链项目，只要产品足够创新实用，能拿到车企定点，大家都有机会上市。可以预见，2024年，汽车行业生产侧将有更多科技力量参与进来，这就提供了大量的供应链创新机会，但也必须要承认，行业里诞生第二个宁德时代的机会已经很渺茫了。

远期来看，行业将会出现产业新融合的趋势，汽车与能源、交通、通信领域全面融合，我们以汽车和能源的融合为例，随着新能源汽车的规模化发展，按照单车装载电池容量平均 65千瓦时计算，到2040年，3亿辆新能源汽车的车载储能容量将达到200亿千瓦时，相当于当前我国社会日消费的总电量，汽车会成为能源体系中的重要组成部分。

未来，电动汽车体验的差异化主要来自于智能化系统，特别是智能座舱和智能驾驶。智能化的核心是算力、软件和数据，硬件能力只是体验的下限，软件决定体验的上限，软件的出现意味着汽车与云端将开展融合，赛力斯和华为的合作就是融合的代表。

新融合的背后会涉及到新分工的问题，我国拥有领先的智能化技术，整车智能化体验也处于领先水平，但这些技术分散在不同的企业甚至不同行业，我国有大量的车企，在智能制造领域拥有大量的经验，各车企也在大力推进新技术应用，如智能座舱、云、OTA 产品和服务等。

另一方面，BAT、字节、华为、小米等一批世界级领先科技企业跨界入局，这意味着行业分工即将发生新的变化，目前车企不想失去“灵魂”，但当新的分工趋势来临时，车企也不得不做出改变。

不论行业分工如何变化，我们可以确定的是，远期主导行业生态的，一定是大玩家，比如能源领域的国家电网、智能化领域的华为以及车企巨头等等，对资本来说，面对这些企业投资的机会会非常渺茫，虽然2023新能源向左，智能化向右，但请珍惜当前的机会。