为什么国际投行对理想汽车有信心？

文｜金融街老李

理想汽车在走一条造车新势力都想走的路。

2024年5月20日，理想汽车公布2024年第一季度财报。作为明星企业，产业和资本市场都给予了高度关注，以摩根士丹利为代表的国际投行释放了积极的信号——资本市场悲观，导致理想汽车的市值被严重低估，其美股目标价为53美元，港股目标价205港元，是当下的2倍以上。

作为用户、产业和资本市场最关注的企业之一，老李今天从战略和资本的角度和大家一起分享下，理想为何是走势向上？什么是战略和组织的力量？理想的未来怎么走？

走势向上

任何一个产业的发展都不是一帆风顺的，但这个过程中，总能出现一些引领行业可持续发展的龙头企业，新能源汽车产业也是一样。

目前，全球新能源汽车行业迎来了发展的爬坡期，一方面是市场的蓬勃发展，一方面是行业的激烈竞争，在用户、产业和财务之间，寻找一条可持续发展的路，是各个企业目前最关注的问题，在老李看来，理想汽车找到了一条适合自己的路径。

简单来说就是，理想汽车在这一轮发展浪潮中，率先走出了一条增量、增收、增利的路线，让用户认可、产业需要和资本看好。理想汽车2023年的年报超出了业内外预期，得到了诸多的认可，今天，老李也和大家一起来看看理想汽车2024年的一季报：

销量方面，第一季度交付量为80,400辆，同比增长52.9%，连续18个月蝉联30万元以上新能源汽车销量冠军。其中，理想L9、L8、L7、MEGA单季销量分别占2024Q1销量的29.5%、26.0%、40.5%和4.0%，考虑到MEGA刚刚上市，占比较小是正常的事情。

营收方面，第一季度汽车业务收入为242.5亿元，同比增长32.3%。其它业务营收为13.8亿元，同比增长200.6%，这部分营收增长主要得益于理想汽车保有量的增加推动嵌入式产品和服务的销售额增加。

利润方面，理想汽车第一季度毛利为53亿元，同比增长29.5%，汽车业务毛利率为19.3%，同比略微下降。

实际上，2022年第四季度以来，理想汽车已经连续六个季度实现盈利，是国内经营质量最好、唯一实现连续盈利的新势力车企。尽管发布了老李看来还不错的财报，但由于市场对理想汽车预期过高或者说由于理想汽车之前的表现太优秀，所以在一季报发布后，市场的负面情绪被极度夸大。

老李上周末和团队调研了理想汽车北京、上海等地的门店，总的看来，目前理想汽车在销量上的表现实际上还是领先其他企业，并且随着一季度的价格调整，理想L系列的订单量在持续走高，用户实际上不关心行业里发生了什么，大家只会为产品买单。

老李这些年一直在产业和资本市场，资本市场看车企，往往关注营收体量和毛利率，对净利润实际没有那么关注，因为对汽车行业来说，十亿数量级并不是一个大数，除非像理想汽车去年百亿利润才能得到大家的关注。

按照老李的经验，理想汽车的净利润不及预期主要是开展了较多的战略投入，这些战略性的投入会在未来的一个时间以收入的形式体现，随着二季度销量恢复、新产品组合以及经营成本的管控，预计三季度会比较有看点。

战略和组织的力量

汽车产业一直都是多投入、长周期回报的行业，我们一直在讲，智能电动汽车行业是新事物，但从公司成立的时间来讲，蔚小理已经成立近十年了，十年的时间说长不长，说短也不短，在全球诸多造车企业中，理想汽车应该是实现盈利最快的企业之一。

理想汽车的创始人曾提到创业的从0到1、从1到10和从10到100，目前理想汽车处于从1到10的阶段，在老李看来，理想汽车的战略和组织能力是让理想汽车超越同行快速发展的重要支撑。

熟悉公司经营的朋友都知道，战略是阶梯性的，在公司发展的不同时期，要开展相应的战略调整，过去的第一季度，理想汽车就处在一个战略调整阶段，理想汽车在战略上做了几个关键调整，其中最大的动作还是理想L6的上市。

在L6的拉动下，连同理想L系列和理想MEGA的共同发力，理想品牌在售价20万元以上新能源汽车市场的市占率达到13.65%，较去年一季度的10.88%提升近三个百分点。

老李刚才提到，理想L系列销量目前还在上涨，按照理想汽车的规划，预计二季度交付量预计达到105,000辆至110,000辆，同比增长21.3%至27.1%，L6在其中功不可没，表面上看，这是L6的贡献，实际上这是战略的贡献。

有时候，我们太聚焦看到现在，而忽略了过去，比如大家看到了L6的成功，却容易忽视过去两年的布局；有时候，我们太重视当前，而忽略了未来，比如当下大家看待理想的视角。

战略往往离不开现金储备，老李前几天和大家说，不管是个人、还是公司乃至国家，财务都是第一要务；今天老李想说，不管是小企业还是大企业，缺钱是大家最大的问题，谁的现金储备多，谁就在战略上拥有主动权。

截至一季度末，理想汽车现金储备高达989亿元，这是一个什么概念？近千亿在手资金超过了绝大多数电动车企业甚至燃油车企业，考虑到资产负债结构健康，理想汽车在产品研发、供应制造和用户服务上的投入会越来越大，进而实现战略节奏的领先。

除了战略，老李还想说说组织，组织效率永远是汽车公司经营最重要的事情，老李个人也深有体会，10人的公司、100人的公司和500人的公司，完全是不一样的管理模式，组织效率非常非常重要，老李没有参与带过更多人的团队，所以也说不清楚上千人乃至上万人的公司如何管理，但老李相信，组织力永远是公司发展最重要的驱动力。

在合适的时间匹配合适的团队，运用最合适的机制，在大公司的经营发展中，我们曾经认为的很虚的东西，比如战略、组织、财务往往是最重要的，一定程度上会超过产品和市场，它不随着某位高管的离职而变化，而是一种从创始人到一线员工对事物发展的文化，而这决定了公司的命运。

资本更看好理想？

在理想汽车一季报发布的第二天，老李在北京和几位朋友交流，大家围绕理想汽车、汽车行业乃至创业公司的发展说了很多观点，最后的结论是，不管是什么公司，战略、组织、技术、产品永远是最重要的，前两者是公司发展的本质推动力，后两者是表象推动力，谁做到了这两者，谁就能得到市场的认可，也能得到资本市场的青睐。

在这一轮的竞争中，大家觉得产品和营销很重要，但其背后还是技术，谁能在技术领域取得优势，谁就可能在产品、市场乃至毛利率上取得优势，我们熟悉的比亚迪和特斯拉，本质上都是在电动化特别是电池等垂直供应链上技术领先。

理想汽车在技术领域的投入依然巨大，第一季度，研发费用达30亿元，同比增长64.6%。老李在此特别提一下智能化，理想汽车全自研的多模态认知大模型Mind GPT，在今年一季度通过国家《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案，成为首个通过该备案的汽车厂商。

Mind GPT的信息安全性和技术领先性获得国家和行业权威认证，搭载Mind GPT大模型的理想同学会让智能汽车的交互体验出现颠覆性的改变，我想这可能是很多朋友期待的。

在智能驾驶方面，理想汽车布局了AD Max平台和AD Pro平台，通过平台化布局提高研发和应用效率，将智能驾驶技术标配，免费开放用户使用。

目前，理想AD Max 3.0进阶版正在千名用户公测中，测试包含开放全国所有路段的城市NOA、城市LCC代驾指挥和高速NOA收费站通行等功能，预计今年三季度面向AD Max所有用户开放，夯实理想汽车在智能驾驶第一梯队的领先地位。

到五月中旬，理想汽车总交付量已经超过75万辆，位居中国新势力车企总交付量第一，如何服务好70多万的用户非常关键，所以理想汽车快速布局充电网络，预计今年底建成2000座以上超充站，充电桩数量将突破10,000个。

用仰望星空，脚踏实地来形容当前的新能源汽车行业再合适不过，过去的这些年，我们一直仰望星空，理想汽车用脚踏实地的做法给用户、产业乃至资本市场带来了信心，用户认可、行业需要、资本看好，我想这不仅是理想汽车的使命，更是行业的使命。