东风汽车集团：合资板块利润锐减致集团利润骤降近八成

虽然东风集团股份的处境难言乐观，不过，自主板块的革新，还是让人看到了新的希望与生机。

8月28日晚间，东风集团股份披露了2023中期业绩。次日（8月29日），该股上涨2.76%。

有意思的是，无论是跟自身近十年的业绩相比，还是放在行业中，亦或是具体到合资板块及自主板块的表现来看，东风集团股份交出的这份2023年中期业绩实在难言乐观。

财报显示，东风集团股份今年上半年营业收入456.77亿元，同比微增2.9%。这样的营收规模，与近十年自身同期表现来看，虽然没有垫底，但也仅好于2014年和2022年同期，排在倒数第3；而放在《汽车K线》统计的70家上市车企中，也仅排名第14位。

从盈利水平来看，东风集团股份今年上半年归母净利润（即“母公司权益持有人应占溢利”）为12.7亿元，同比下滑76.9%。这样的利润水平，不仅刷新了近十年自身同期新低，更让其在《汽车K线》统计的70家上市车企中，排名第20位。

不仅如此，东风集团股份的综合毛利率也创下了近十年同期新低。财报显示，东风集团股份今年上半年的综合毛利率为10.92%，较去年同期下滑了0.82个百分点。而其同期毛利为49.86亿元，同比下滑4.34%，为近十年次新低。

此外，东风集团股份同期的销量表现也难言乐观。

今年上半年，东风集团股份累计销售新车94.55万辆，同比下滑23.4%。在能查阅到销量的近7年同期中，不仅刷新最低销量记录，同时首次跌破百万辆规模。

值得注意的是，根据中国汽车工业协会公布的半年销量数据来看，东风集团股份上半年的销量排名已经跌出行业TOP 3，位列第6，而同期的比亚迪以超过125万辆的数据排在全行业第3位。

「图片来源于中国汽车工业协会」

从归母净利润、综合毛利率、销量等创新低的数据来看，东风集团股份这份中期业绩，称得上是近十年同期最差的成绩。

那么，到底是谁扯了东风集团股份的后腿？

财报显示，今年上半年，东风集团股份合营企业盈利14.03亿元，较去年同期的52.25亿元减少38.22亿元，同比下滑73.15%，是联营企业近5年同期贡献的最低投资收益。

其中，合营企业中的东风汽车有限（主要就是东风日产）的利润贡献较同期减少约17.6亿元；东风本田的利润贡献较同期减少15.14亿元。

此外，东风集团股份的联营企业贡献了3.31亿元的利润；政府补助约2.56亿元。

这意味着，除去合营企业、联营企业和政府补助后，东风集团股份自身经营获得的利润为亏损7.2亿元。

可以说，东风集团股份利润锐减，东风日产、东风本田和东风自主品牌都脱不了关系。而这或受累于各品牌销量的大幅下滑。

「图片来源于东风集团股份6月产销快报」

根据东风集团股份披露的销量数据显示，今年上半年，合资板块的东风日产累计销量为33.52万辆，同比大降28.02%；东风本田销量为22.7万辆，同比大降32.8%。而自主板块的东风乘用车今年上半年销量为5.24万辆，同比下降37.68%，是东风集团股份销量下滑最严重的板块。

而从商用车和乘用车的角度来看，今年上半年，东风集团股份旗下商用车累计销量为17.58万辆，同比微增0.68%；与此同时，商用车的营收为255.26亿元，虽较去年同期增长22.67%，但较2021年的545.19亿元仍相去甚远。

「图片来源于东风集团股份6月产销快报」

根据东风集团股份披露的公告来看，商用车的销量和营收的增长，是牺牲了毛利换来的。不过，同样是牺牲了利润，但乘用车则仍未能扭转销量和营收的下滑。

为提振销量，今年3月东风集团联合湖北政府推出了一轮力度极大的购车补贴活动，这波政企联动补贴覆盖雪铁龙、标致、日产、本田、岚图等多个品牌，最高综合补贴力度达到9万元。

即便如此，今年上半年，东风集团股份乘用车的累计销量为76.97万辆，同比下滑27.4%；同期，乘用车的营收为161.1亿元，同比下滑19.12%。

受累于业绩表现，机构对东风集团的评价并不算积极。

中银国际发表评级报告表示，大幅削减今年及明年净利润预测至30亿元及22亿元。并将其目标价下调至3港元，维持其评级为“持有”。

摩根大通则发布研究报告称，予东风集团“中性”评级，将今明两年盈利预测下调35%/16%，目标价由3.5港元下调至3港元。

值得一提的是，截止9月13日收盘，东风集团股份报收2.98港元/股，基本达到两家机构预测的股价。

从两家机构给出的评价来看，东风集团股份“上半年业绩差过市场预期”、“两大利润贡献主体东风日产和本田在中国市场销量表现承压”、“东风与日产及本田两个合营，以及自营品牌，基本面上行潜力有限”等原因，成为机构的主要担忧。

不仅如此，两行均指出，东风管理层将东风集团股份今年的销量目标由300万辆下调至259万辆。不过，东风集团股份官方口径并未发现披露调整销量目标的相关消息。

9月11日，东风集团股份披露了8月销量，当月汽车销量为18.14万辆，同比下降13%；今年前8个月汽车累计销量为129万辆，同比下降23%，仅完成全年300万辆目标的43.01%。

「图片来源于东风集团股份8月产销快报」

这意味着，若要完成年度目标，接下来4个月，东风集团股份每月需完成42.74万辆的销量，站在其目前的销量基础上来看，无异于天方夜谭。要知道，近7年来东风集团股份最高月度销量，还是在2017年的11月达到35.25万辆。

即便按照上述两家机构所说的259万辆全年目标来算，东风集团股份的目标完成率也仅为49.82%。若要完成下调后的年度目标，接下来4个月，东风集团股份月均销量需达到32.49万辆。这对于今年月均销量16.13万辆，最高月销18.14万辆的东风集团来说，同样十分艰难。

更何况，东风集团股份旗下的两大销量支柱，又陷入了销量困境，自主板块目前又难当大任。

其中，东风日产今年1-8月累计销量为44.64万辆，同比下滑30.44%，月均销量5.58万辆，创下近7年来的最低月均销量水平。与此同时，作为东风集团股份的绝对销量主力，东风日产对集团总销量的贡献占比则连续5年下滑，由2019年的44.74%降至今年前8个月的34.6%。

东风本田今年1-8月累计销量为34.09万辆，同比下滑27.16%，月均销量约4.26万辆，创下2017年至今的最低月均表现。与此同时，东风本田对东风集团股份的销量贡献占比连续3年下滑，已由2020年的29.64%降至今年前7个月的27.45%。

值得注意的是，今年8月，东风本田销量实现扭正，达5.9万辆，同比增长15.76%；不过，这次的销量扭正能否持续，还很难说。

综合东风日产和东风本田今年前8个月持续低迷的销量表现来看，两者今年很难挑起东风集团股份销量和利润的“大旗”。

不仅如此，法系合资的神龙汽车和东风自主板块情况同样不容乐观。

神龙汽车销量刚刚有点起色，便在2023年被打回原形。今年1-8月的累计销量为5.73万辆，同比下滑25.14%，月均销量低至7156辆。

「图片来源于东风集团股份8月产销快报」

而自主品牌板块的东风乘用车今年1-8月累计销量为7.17万辆，同比大跌38.79%，是东风集团股份旗下分品牌中跌幅最高的板块。

此外，自主板块的岚图汽车今年1-8月累计销量为2.22万辆，同比大涨99.84%，月均销量仅为2773辆。虽然整体呈现出高速增长趋势，但体量终归太小，对东风集团股份的销量贡献十分有限，更何况这样的销量规模实现盈利还需要一定的时间。

目前，国内的新能源车企，也仅有比亚迪和理想汽车实现了盈利，而其月销量规模分别到达20多万和3万多辆。

面对合资板块销量和利润的萎缩，自主品牌的亏损、新能源业务的不成规模，商用车牺牲毛利换来的销量微增长，东风集团股份当下的处境难言乐观。

但令人欣慰的是，东风集团股份不仅资金流较为充裕、且资产负债率较低，多少能让投资者心里踏实一些。截至2023年6月30日，东风汽车集团资产负债率为47.83%，现金和银行存款达627.08亿元，不仅没有大的债务压力，这这笔钱也能为集团争取一些时间和资本，践行自主板块大刀阔斧的改革。

8月16日，东风集团股份发布公告宣布“实施东风乘用车新能源“跃迁行动”，将一体化管理“东风”品牌旗下的东风风神、东风eπ、东风纳米三大产品系列品牌，真正做到压缩管理层级、提升决策效率、发挥协同效应。”

不仅如此，未来三年内，东风汽车还将陆续投入500亿元，用于大力发展新能源、高算力数字底座和材料工艺等领域的研究。

尽管东风集团股份对旗下的自主板块进行了大手笔的投入和革新，但终归是“远水救不了近火”，今年东风集团股份的利润和销量，或将刷新近十年的业绩新低。不过，在东风集团一体化管理和集中赋能下，东风自主板块未来或将焕发新的生机，只是还需要一些时间。

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