K财报 | 上汽大众：上汽集团败走2022的始作俑者？

对于上汽集团来说，看着连续5年利润骤降的“利润奶牛”——上汽大众，或许连宰了吃肉的心都有了。

过去一个月的时间里，上汽集团股价出现了两轮下跌。通常来说，车展开幕、财报发布、二季度开端，总有一个能给资本市场带来拉动作用，但遗憾的是，在上述三个关键节点上，上汽集团都没能引起资本市场的兴趣。

有消息称，由于过分糟糕的利润表现，上汽高层背负上了极大的压力。那么，究竟是谁，让上汽集团败走2022？

有关车展的影响，《汽车K线》曾在展会开幕首日发布的文章中提及，不仅汽车股整体没能保持住前一个交易日上涨的势头，78家A股、港股汽车业上市公司个股中，共有49只股价下跌。同时，作为东道主的上汽集团，股价涨幅也骤然回落，由前一个交易日的上涨1.47%萎缩至0.55%。

车展闭幕的第二天，上汽集团赶在五一假期前发布了2022年报和2023年一季报。成为汽车股当中，最后一批发布年报的企业之一。

财报显示，2022年上汽集团实现营业总收入7,440.63亿元，同比下降4.59%。继2021年终结之前的两连降后，再次回到负增长状态，而且十分接近2020年遭遇疫情首次大规模冲击时的水平。

和营收相比，利润部分的表现成为了“众矢之的”。其中，归属于上市公司股东的净利润（以下简称“归母净利润”）161.18亿元，同比下降34.3%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）89.92亿元，同比下降51.59%。

「图片来源于上汽集团财报」

这里值得指出的是，上汽集团在2022年遭遇了极为严重的疫情冲击，从全年各季度阶段也能发现，对盈利水平带来了极大的不利影响。但是回看近几年上汽集团归母净利润、扣非净利润的走势，2022年糟糕的盈利表现仍然让人始料未及。

此前，《汽车K线》曾在文章《K财报 | 新能源又赚翻了？中国汽车业上市公司“众生相”》中指出，纵观71家中国汽车业上市公司2022年报，营收下降、利润下滑的企业相比上年明显增多，特别是乘用车板块，在疯狂吸金的新能源与智能化板块上市公司面前，显得毫无招架之力。

这也让上汽集团早在发布2022半年报时，就已将最赚钱的中国汽车业上市公司头衔，拱手相让给了“锂业双雄”（天齐锂业与赣锋锂业）和宁德时代。不过这只是当下汽车股整体上的一种现象，对于上汽集团自身来说，还存在着一个尤为特殊的问题。

没错，就是昔日被称为“利润奶牛”的合资公司。

从上汽集团财报公布的主要控股参股公司归母净利润表现来看，上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱、华域汽车和上汽财务5家公司当中，上汽大众的表现尤其糟糕。2022年贡献的归母净利润仅为87.29亿元，同比下降14.3%。

虽然上汽通用同期的归母净利润也出现了23.16%的下滑，但不要忽略其2021年实现了同比高达76.96%的增长，而反观上汽大众，则从2019年开始归母净利润一路下滑，且降幅均是两位数。与2019年巅峰时期的280.16亿元相比，2022年上汽大众带来的归母净利润，仅为彼时的零头有余。

相比之下，一直以来支撑上汽集团产销规模的上汽通用五菱，归母净利润虽然实现了两连涨，但其仅为14.6亿元的利润贡献，对于此时的上汽集团来说不过是杯水车薪。

颇为讽刺的是，主业为零部件的华域汽车，以及上汽财务的归母净利润水平已经超过了上汽通用，其中前者已达到72.03亿元，后者凭借连续5年同比上涨，达到62.58亿元。与上汽大众的差距正在逐年缩小。

顺带一提，上述各公司的具体表现，在一定程度上也影响了上汽集团整体的毛利率和新能源业务。

虽然上汽集团2022年整体毛利率略有增长，但这主要得益于金融业务拉动。具体来看，金融业务的毛利率由上年的76.79%上升至2022年的80.03%，而上汽集团汽车制造业的毛利率则连续数年下降，且已连续两年低于10%，2022年更是收缩至9.61%。

相比2021年，上汽集团新能源业务的收入明显增长，但受补贴退坡等影响，新能源补贴，特别是乘用车业务的新能源补贴出现了一定程度的下降，这虽然能让上汽集团看起来不那么依赖补贴（新能源乘用车补贴占比仅为3.83%），但也让上汽集团在全年盈利方面，少了一枚筹码。

早在半年前，《汽车K线》曾在文章《上汽大众“无力回天”？上汽集团是否会“败走”2022》中指出，从当时的产销情况来看，集团四大核心板块中，仅凭上汽大众一家单月产销同比微增，但累计仍追不上2021年同期的表现，让上汽集团已经无望完成2022年目标。

但出乎意料的是，随着2022年报的发布，人们发现上汽集团败走2022的不仅仅是产销目标，还有糟糕的经营业绩。这既是上汽集团长期过于依赖上汽大众带来的后果，同时，这又会给接下来大众汽车在华业务带来哪些影响？一头不那么值钱的利润奶牛，到底是应该加强营养期待大量“产奶”，还是自降身价、另作他用？

「图片来源于上汽集团财报」

看看上汽集团年报中对联营、合营企业的投资情况，在合资品牌节节败退的当下国内车市，或许不用太久就会看到答案。

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