IPO解得了哪吒近渴，但解得了远忧吗？

6月26日，哪吒汽车母公司合众新能源汽车股份有限公司向港交所递交了上市申请。

倘若成功上市，哪吒汽车将成为继理想、蔚来、小鹏、零跑之后第五家港股IPO的新势力车企；而如若失败，哪吒恐要成为新势力中下一个败退的威马。

IPO融资此刻已成为哪吒的“救命粮草”。招股书中显示，哪吒汽车的业务开展计划需要大量资金，如果不能取得所需外部融资以延续业务，哪吒汽车或会被迫削减或终止运营。而去年哪吒的累计销量为12.7万辆，同比下滑16.16%，是新势力中唯一一家销量下滑的车企，当年净亏损扩大至68.67亿元，经营现金流为-43.54亿元。

中金公司专业人士向新车新技术表示，IPO能够在短时间内改善公司的现金流，但想要长期融资，公司需要通过良好的管理稳定市值。这也意味着，IPO能够解得了哪吒的近渴，但却未必能解决远忧。

招股上市

哪吒想要IPO其实在2020年就已经有迹可循。当年7月，哪吒便宣布已启动科创板上市申报工作，并计划在2021年完成上市，不过因为新政提高了对企业“科技含量”的审查，而后被迫终止上市。

一直到2024年期间，哪吒要上市的消息也时有传出。今年年初，有媒体报道称，哪吒汽车已于去年第四季度启动了赴港IPO的准备工作，签约的基石高投资金额已经超过20亿元人民币。再到今天招股书的申请出现，哪吒赴港IPO终于成了板上钉钉的事。

招股书显示，合众新能源定位于成为新能源车全球化的领军者，未来将在香港建立哪吒的全球总部，上海则为哪吒战略运营总部。

在财务数据方面，近三年来，哪吒汽车的营收分别为50.87亿元、130.5亿元和135.55亿元，年复合增长率达63.2%。虽然营业收入在增长，但总量始终不高，相当于蔚来一个季度的水平。并且哪吒的净亏损在不断扩大，近三年的亏损额分别是48.4亿元、66.66亿元和68.67亿元。

在产品与销量方面，目前哪吒全球在售车型有哪吒AYA系列、哪吒X系列、哪吒L、哪吒S和哪吒GT。近三年哪吒的销量分别为6.4万辆、15.21万辆和12.42万辆，公司产品平均售价分别为7.1万元、8.4万元和10.9万元，这个数字在今年前四月来到了11.3万元的水平。

值得一提的是，哪吒在招股书中展现了其在海外市场的进展。哪吒在泰国和印度尼西亚的工厂已经投产，在马来西亚的工厂则于今年1月开始动工。截至去年年底，哪吒在海外拥有约100个销售与售后网点。今年1-5月，哪吒汽车出口了1.65万辆，位列新势力车企中的第一。

除此之外，招股书中对于哪吒未来面临的风险，也悉数罗列。例如，哪吒的经营历史有限，使得未来业务和前景难以评估；随着业务增长，哪吒可能无法有效管理增长，进而对业务和财务表现造成负面影响；以及在股权、产品性能、研发产出等方面的多重风险。

其实招股书就是讲资本故事，它必须足够动人，才能吸引到投资者的加入。不难看出，哪吒极尽努力在文字中描绘自我的成绩和未来的前景，渴望获得市场资金的加持，那么为何哪吒会如此缺钱？

“救命粮草”

缺乏自我造血能力，是哪吒缺钱的根由。

哪吒也有过自己的高光时刻。2022年，哪吒汽车夺得新势力的销冠，成为首家销量突破15万辆的新势力车企，一时风光无限。而哪吒能够赢得消费者青睐，归根结底凭的是产品的性价比优势，占据当年年销量65%的是哪吒一款售价在10万元以下的哪吒V，这款车定位小型SUV，而在哪吒V出现之前，国内10万元以下市场中多是微型车，“以大打小”的哪吒V性价比要高上不少，再加上续航和智能辅助驾驶上的优势，哪吒的声量与销量越来越多。

但很快时间来到了2023年，转折点开始出现，哪吒的自我造血能力出现了问题。随着2023年比亚迪海鸥和五菱缤果的上市，哪吒所赖以生存的基本盘被对手抢夺分食。在试图向上冲击盘子更大的中高端市场时，哪吒S等产品却与同级别竞品特斯拉、小鹏、蔚来也没有形成明显优势。

这背后的原因之一，是哪吒的研发投入本就不如其它新势力。暂且不拿新势力一梯队中的“蔚小理”比较，就拿同样主打性价比的零跑来说，近三年其研发支出分别为7.4亿元、14.11亿元和19.2亿元，而哪吒的分别为5.41亿元、9.06亿元和15.98亿元，均落后于零跑。而在投入产出比上，相比零跑的高效率，哪吒在三电系统、智能驾驶等技术领域缺乏亮眼的成果。

问题还有更多。哪吒汽车CEO在检讨2023年销量下滑时总结：“新老产品切换时没有衔接好，节奏乱；新产品上市定价过高，下半年虽然调整到位了，但丧失了先机；传播方式老旧有好的东西说不出去......”

结果就是陷入了财务困境。哪吒2023年销量跌至12.7万辆，净亏损扩大至68.67亿元，三年亏损总额超180亿元。虽然除了理想去年盈利117.04亿元，哪吒相比去年蔚来亏损的211.47亿元，小鹏亏损的103.76亿元，零跑亏损的42.16亿元，他并不是亏损最多的，但其亏损占收入的比例却是最高，达到了50.7%。

而在国外市场，加速出海的哪吒也需要大量的资金，种种因素叠加之下，哪吒“缺钱”的信号已经传之于众。今年年初，哪吒员工的年终奖被曝推迟发放，张勇对此回应：“有必要把寒气传递到每一个人了”。

这意味着，在自我输血能力显著减弱的情况下，寻求外部输血是哪吒此刻的必然步骤。在新能源赛场上如此关键的时候，资金链断裂的下场，已经有了威马的先例。而IPO融资无疑是能够缓解哪吒燃眉之急的那根“救命稻草”。

解得了近渴，解得了远忧？

“企业发展需要大量的钱，要说我们不缺钱那是假的，就是现在已经上市融到钱的企业，也需要再融资，对于企业来说，钱越多越好。”哪吒汽车CEO张勇如是说。

但IPO解得了近渴，却未必能解得了远忧。短时间内IPO能缓解哪吒的资金压力，改善公司的现金流状况，但与此同时随着财务状况的透明化，哪吒也将受到资本市场的审视，影响经营状况的因素也会更加复杂，随之对哪吒的内部管理能力、财务状况、市场前景、行业竞争力、人员组织等增加了考量，而哪吒能做到让资本市场满意，从而持续融资赢得生存吗？

更难的是，哪吒又如何能在资本的洪流中做出哪吒自己？雷军在金山上市之后选择离开，原因之一就是金山在后续发展过程中，为了迎合市场和投资人的需求，放弃了原有的文化和价值观，开始追求短期的利益和规模效应，这背离了雷军的初心。而对于品牌标签本就不够突出的哪吒，IPO会否使得他的突出重围变得更加困难？

IPO是哪吒此刻急需的，但却并不是解决哪吒根本问题的灵丹妙药，归根结底，哪吒需要提升的是自我竞争力，也就是产品和销量，这些与公司的经营状况一荣俱荣，一损俱损。而冲刺IPO的哪吒，未来还有很多事等着它去完成。