一季度财报亮眼、股价大涨26%，小鹏稳了吗？

5月下旬多家上市汽车公司纷纷公布财报情况，之前理想的一季度财报没有预期出色引起了一些争议，而紧接着发布一季度财报的小鹏，又被大家放在了放大镜上仔细端详。

好消息是，虽然整个规模无法与理想相比，但至少小鹏的一季度财报无论是同比还是环比都呈现出了不错的势头。

总体来说，小鹏汽车2024年第一季度总交付量（21821辆）、总收入（65.5亿元）、毛利率（12.9%）等关键指标都有明显的同比增长，尤其是总收入同比增长了62.3%，无疑是释放了积极的信号。

人逢喜事精神爽，何小鹏在随后的财报电话会上显得十分振奋，并表示当前小鹏汽车手里握着414亿元的现金，足以支撑小鹏汽车“可以更加关注决胜长远的战略选择”。谈及小鹏汽车未来的发展，何小鹏表示要将公司打造成“多边形战士”，也就是追求高质量、高效率，终极目标则是推出技术领先的车型、引领AI智驾汽车的大范围普及。

不难看出，一季度的表现让何小鹏充满了信心，也让小鹏汽车的未来发展变得明朗起来。财报公布后，小鹏股价大涨，最高超过26%，和理想那边的情况形成了鲜明对比。但如果细看，其实这份财报背后仍有一些不明朗之处，另一方面何小鹏在电话会上披露的信息，可能更加重要。

个人认为，这份财报可喜的地方在于体现“进步”，尤其和去年的第一季度相比的确有了明显的提升。不过严格来说，2023年小鹏的上半年表现都不怎么样，在G6上市之前产品竞争力稍有不足，体现在财报上，表现也比较惨淡。

具体来说，小鹏汽车2023年第一季度交付量为18230辆、总收入40.3亿元，毛利率为1.7%。对比之下可以见到，在总销量变化没有太明显的情况下小鹏2024年一季度的业绩得以全面提升，主要原因有两个：单车均价有明显提升，且很好地控制了亏损。

在数据上，今年一季度小鹏汽车的单车均价来到了25.4万元，而去年同期则是20.3万元；通过一系列组织改革、成本控制（尤其是去年下半年和大众合作之后供应链的大刀阔斧改革），季度亏损从25.85亿元降低至16.46亿元，降本增效非常明显。

还有一点值得注意，财报中“服务及其他销售”这一项上个季度为4.623亿元，去年同期则为3.659亿元。有分析认为，这不多的差额很可能是小鹏和大众合作后获得的技术研发相关费用，也能从侧面说明小鹏已经能够通过“卖技术”来赚钱。

综合来看，一年过去小鹏实现业绩好转主要还是依靠小鹏G6、X9两款重磅新车，和去年下半年和大众合作带来的一系列内外改革。其中小鹏G6堪称意义重大的“救火队长”，奇迹般将小鹏从泥潭中拉出，并在去年秋天帮助小鹏连续数月站上月交付破万的台阶；至于小鹏X9虽然销量价值没有太大，但还是帮助小鹏拉高了客单价、带来了更好的利润表现，单车均价上涨显然和小鹏X9有直接关系。

而另一方面，对比去年同期的财报表现我认为销量始终是小鹏的瓶颈所在，固然每年第一季度都是销售淡季，但有了G6、X9这两款新车助阵后同比之下其销量也仅仅是上升了3000辆左右，个人认为是低于预期的。

尤其是针对G6，该车虽然上市初期获得不错的销量，但从最近的销量情况来看还是能看出后劲不足。从销量统计可以看出，小鹏G6自2023年12月后销量出现了大幅下滑，来到2024年月平均销量从8000余台骤降至1500台不到，直到今年春节后小鹏公布了一些优惠措施，让小鹏G6的起售价来到18万元级别，才让销量有轻微回升，但也不过是2000台出头。

明眼人可以看出，小鹏的产品矩阵存在一定问题，除了小鹏G6、X9是新平台、新架构下的产物外，现阶段在售的主力车型如小鹏P5i、小鹏P7i等均是旧平台改款产品，而焕新的小鹏G9能够提供的火力也不多。

在电话会议中何小鹏透露小鹏将会在“三年内上线10多款全新车型”，而被寄予厚望的新车MONA也会在6月亮相、三季度交付，希望这些全新的产品布局，能够给小鹏再次注入能量。

何小鹏表示，三年内上线的10多款新车将覆盖10万-40万元的价格区间，而且提到了“细分市场”这一用语。不过对待品类创新，小鹏的做法素来和行业中的其他品牌不太一样，比如小鹏X9就是符合何小鹏定义的“创新产品”，主要特点在于空间利用、跨界特性等，在年初的发布会上何小鹏将其形容为“大四座SUV和七座MPV结合的产品”。

随着小鹏X9获得不错的市场成绩，相信会带动小鹏汽车继续研发、推出此类产品。但现在的当务之急，小通认为还是要尽快替换掉老旧的产品线，尤其要给处于产品生命末期的小鹏G3i找到替代品，找到新的走量爆款。

目前已经确定会在年内亮相的新车至少有两款，其中一款据何小鹏透露会是B级纯电轿车，会与四季度和大众见面。外界猜测该车主要接替小鹏P7当前的产品战略定位，定价或在25~30万元之间；另一款车则是半公开的小鹏MONA。

目前来看最有希望成为爆款的产品就是即将亮相的MONA，何小鹏表示该车在第三季度就会上市和规模交付，并将其称之为“20万元内拥有最高颜值、高智能、同时成本具有相当竞争力的产品”。

根据此前爆料，小鹏MONA定位A级，价格范围会在10万-15万元之间。除了设计、空间和配置的优势外，小鹏MONA很有机会搭载全新的智驾系统，或许我们能从中见到小鹏“纯视觉”智驾方案的应用，但考虑到价格段和产品定位，小鹏MONA很可能只支持高快领航辅助驾驶系统。

同时，MONA会是小鹏在A级车型中的“头炮”，未来还会有更多A级产品面世，而且何小鹏还公布了一个“雄心壮志”——明后年或通过新品，将XNGP能力打入到这个价位段（指A级车所在的15万元以内价位段），进而普及高阶智驾能力。

XNGP是小鹏整个产品体系中当之无愧的核心竞争力所在，连同5月20日举办的“AI Day”，小鹏向我们展示了该技术体系的未来发展方向。

在AI技术的深度应用上，小鹏宣布已经实现端到端技术的量产上车，用“神经网络XNet+规控大模型XPlanner+大语言模型XBrain”取代了传统的规则智驾算法。何小鹏表示，到今年三季度XNGP能够实现“全国都能开”乃至“有路就能开”，而且端到端的上车意味着软件能力可以快速迭代，每个季度都可能会有数倍级别的提升。

在AI大模型的赋能下，何小鹏表示行业的智驾能力会快速提升，到明年甚至可以提供类似L4自动驾驶的体验。同时何小鹏也强调，他们会在智驾上继续投入，包括购入7000张计算卡、继续招聘4000人等等。

电话会上何小鹏的发言其实传递出了非常明确的信息，小鹏已经做好了产品和技术迭代两个方面的准备来打这场“持久战”。不过这才2024年的第一季度，何小鹏规划的事情还需要一个比较长的周期才能兑现，比如全新的纯电B级车要到年底才能发布（大概率2025年上市）、XNGP目前的状态也并未展现出明显的技术、体验优势，很多承诺都在等待兑现。

换言之，在2024年小鹏将大多数的注都押在了MONA这一款15万元左右的产品上，希望靠它跑出规模。对此何小鹏相当自信，表示MONA上市后的热度说不定能超过小米汽车，对于这样的观点小通只能说保留意见，而另一个问题是这样的策略可能会比较保守，尤其是去年出现过的，像小鹏G6这种销量虎头蛇尾的情况要如何避免？光靠MONA撑起全年的增量，真的稳妥吗？

我认为，整个一季度财报和电话会，小鹏传达出来的好消息是他们跑出了“加速度”，尤其是去年的一系列改革、调整、和大众的合作，让小鹏从企业精神面貌到产品层面都呈现出了不同的状态。

而对于小鹏这种体量、这种市场地位的车企来说，的确讨论“加速度”的价值会更大一些，同时市场、消费者对新势力的预期也是“越来越好”，什么时候能抢夺市场头名，那倒是比较遥远的话题。

就整个一季度的表现来看，小鹏就算是仍有不足但还是呈现出了不错的势头，回归过去几个月我们也可以见到小鹏在应对市场竞争方面的调整相对积极，包括针对小鹏G6的降价等等，算是稳住了局势。

而问题方面，除了公司内部组织架构这种隐性的，比较明显的始终是产品线的“老龄化”，去年推出的扶摇架构没有如预期那样帮助整个产品线快速更新换代，充分发挥新平台的效率优势。这固然可以用“小鹏内部有自己的产品规划”来解释，但明面上我们只看到了竞争对手的猛烈追赶。

从数据看，小鹏汽车2024年以来到4月之前，单月销量分别是8648辆、4545辆、9026辆，在月、周的新势力榜单中多数排在中下游（六七位）的位置，可以说暂时脱离了第一梯队。取而代之的包括有极氪、零跑等车企，尤其是极氪以20万元以上的纯电产品为主，无论是产品定位还是单车均价都称得上是小鹏的直接竞争对手，而如今极氪的月交付已经站稳1.5万台的量级。

市场竞争就是这样，蛋糕的总量就这么多，你不要的部分总有人要。或者，对现在的小鹏来说光是有加速度还不够，而是既要技术上的大幅领先，也要有产品组合上的快速迭代。

或许我们可以期待MONA登场、下半年技术和产品到位后小鹏可以进一步为我们展示他们的“加速度”，正如何小鹏说的有信心见到今年第四季度的交付量会有大幅增长、进入到高速发展的快车道，但也需要注意的是，虎视眈眈的竞争对手们可不会坐以待毙，静候小鹏出招。