资本不爱新能源车，车企美国IPO后，要另辟蹊径？

蔚小理后，极氪成为第四家赴美IPO的中国车企。

发行价21美元/股，开盘价格26美元/股，当天最高报价28.26美元/股，照发行价上涨35%，照开盘价上涨8.7%，迎来开门红。截至5月18日，极氪美股价格26美元/股，跌回到开盘价。

如果说极氪IPO的开局，让人们看到电动车行业的希望，其他在美上市的车企，以及极氪后续的股价变化，说明了纯靠电动车，无法提振市场信心。

极氪的IPO，被业内形容为“流血”上市。

原因其一，极氪上市首日，市值达到68.98亿美元，而在上市前最后一轮融资中，极氪的估值已经高达130亿美元，上市后，市值反而减半；其二，本次招股，极氪大幅调低预期，募资金额由此前的10亿美元下调至3.7亿美元；其三，目前资本市场整体状态不佳。

极氪所选的上市时机对不对，我们不做讨论，但至少目前来看，极氪IPO，利还是大于弊的。

招股书显示，极氪2021年至2023年间净亏损分别为45.1亿元、76.6亿元和82.6亿元，截至2023年底，极氪资产负债率达到132%，原因是研发和销售上的大规模投入。

好在是，极氪还能保障营收和毛利率。2023年，极氪毛利率达到15%，在美国上市的四家车企中，仅次于理想的21.5%，同时比另一家美国公司特斯拉的18.2%略低，但明显高于蔚来和小鹏的9.5%和-1.6%。也就是说，极氪不缺造血能力，目前缺的就是持续注资技术研发的能力，在新能源汽车进入淘汰赛以及品牌固化的阶段，谋求快速发展的极氪才选择在此时间上市。

安聪慧表示，极氪上市是战略性考虑，创建之初就确定了整个计划，且作为一家全球品牌，需要面对全球市场、全球用户、全球技术以及全球资本。

就当下的局势看，极氪一部分原因，或许是看到了国内市场销量处于爬坡阶段，以及未来的市场战略目标和市场竞争趋势，总有种被市场推着前进的感觉。

除极氪美国IPO一周后，股价跌回开盘价外，其他美股车企，近期的日子也不好过。

特斯拉年初至今，股价跌了28.58%，其中涨涨跌跌的原因，大家都很清楚。全球涨价、全球降价、全球裁员、财报不及预期、今年预估的营收利润销量不及预期，以及新的平价车型、FSD全球落地和技术趋势、Robotaxi作为主流技术方向等一系列的利好与不利消息，最终导致出来的结果。

也就是说，至少在今年，市场对特斯拉并不看好。未来特斯拉股价还会如何变化，一是刚刚有重大进展的FSD，能否实现全球多地区落地，二是八月份的robotaxi能带来什么样颠覆性的内容，三是平价车Model 2进展是否顺利，四是纯视觉和AI大模型组成的端到端智能驾驶方案，能否再次引领行业。特斯拉今年基本处于明牌状态，能否保住纯电动车龙头企业的位置，还得看自己的发展。

另一家去年表现不俗的中国新能源车企，理想汽车，近期也遇到大问题。先是产品节奏出现问题，销量不及预期，紧接着传出将裁员18%的消息，然后在美国股市中，被指夸大市场需求，遭美股集体诉讼。

夸大市场需求，指的正是此前理想汽车对MEGA市场预期、订单的宣传，这些宣传令资本市场期待颇高。最后的结局大家都清楚了，只是理想受到的诉讼，在美国并不稀奇，大多都以和解收场。

今年的特斯拉，虽然在美股市场受重挫，但仍是行业发展的风向标。当在汽车领域，马斯克找不到好的路径能推动资本，就只有另辟蹊径了。

5月17日，路透社援引知情人士消息，在美国政府试图限制美国公司向中国转让人工智能技术之际，特斯拉正在加速推进计划，利用产生自中国的数据为其自动驾驶系统的全球开发提供帮助。

马斯克上个月来华的目的，除了FSD中国地区的开放，还希望特斯拉能够获得中国监管机构的批准，将其在中国运行的汽车生产的数据转移到国外，用于训练其FSD系统。此前，马斯克也曾表达过想将中国的数据传出国外，用以训练FSD，但未获得批准。

知情人士还透露，特斯拉还想在中国建立一个数据中心，用以训练更加完全的FSD所需的算法。

一系列动作不难看出，虽然对于电动车整车技术来说，电池等领域尚有亟待解决的问题，但当下的风口，就是人工智能为主导的智驾。

我们都知道，特斯拉推行的纯视觉智驾，配以AI大模型，称为端到端智驾解决方案，优缺点相对明显。优点是，纯视觉方案仅需要摄像头，不需要激光雷达和复杂的编程维护，成本低效率高，且能将车辆训练成拟人驾驶方式。缺点是，在极端天气条件下，纯视觉视线可能受阻；更重要的是，端到端智驾，需要大量的优质有效数据。换句话说，几千万公里、几亿公里的行驶数据，也不一定能完全训练出完成可靠驾驶的人工智能。

因此，特斯拉急需数据支持，而中国作为道路相对复杂，路况多变，驾驶工况多变的地区，非常适合特斯拉训练FSD，也就不难理解特斯拉急迫地希望将中国的行驶数据转移到国外。

另一个重要原因，就是盈利问题。上面说到，端到端智驾成本更低，且后续维护成本相对激光雷达的模块化智驾方案也更低，也就是说端到端智驾更具有盈利能力。相比之下，特斯拉FSD售卖价格几乎是行业最贵，即使未来需要降价，与激光雷达智驾方案为主的价格体系相比，也有很大的操作空间，而且与激光雷达方案降到同等价位，还是端到端利润更高，且实现效果上，不输激光雷达方案。

也就是说，2023年毛利率下降的特斯拉，在整车无法实现利润突破的情况下，需要从智驾下手了。FSD入华，robotaxi的布局，都是特斯拉能否改善利润水平的关键所在。

股市的特点，就是以公司是否能够正向发展为重要评价目标，利润，就是其中的重中之重。也就不难理解，蔚来、小鹏两家车企美国IPO后，为什么由2021年的最高位，到现在跌了至少80%。

电动化，开启的不仅是燃油车与新能源车之间的更迭，也开启了汽车多元化时代。车企的重点不仅在于汽车本身，未来一切关于汽车衍生出的科技内核，都是企业不可或缺的核心竞争力体现。未来，有潜力的汽车企业需要涉及多维度的技术发展，才会获得资本的青睐，仅靠一个品牌标签，除非有破局行业的能力，不然很难获得市场的认可。