3天蒸发1000亿美元，越南特斯拉沦为越南恒大？

作者丨潘磊

只用了3个交易日，Vinfast（VFS.US）的股价就跌去了近六成。

这家被称为“越南特斯拉”的车企，现在已经损失了超过1000亿美金的市值。

几天前还有人在讨论，越南人只用了一个拙劣的障眼法，就轻松收割了华尔街。

操作手法为，VinFast用中国供应链，加上美国高管，再通过美国的一个破落工厂，就用SPAC上市方式骗到了华尔街的钱。

刚开始事情颇为顺利，越南特斯拉的股价一度飙到了每股93美元，市值一度超过2000亿美元，在全球仅次于特斯拉和丰田。

但最近几个交易日，事情好像有点不太对劲。

VinFast突然又成了华尔街弃儿。

现在又有人说，与其说它是越南特斯拉，不如说是“越南版恒大汽车”。

鉴于恒大汽车目前在中国半死不活的状态，VinFast很可能会重蹈覆辙，并以悲剧形式结束自己在美股的疯狂表演。

这也表明，任何认为华尔街会被VinFast“收割”的看法，都是危险且不负责任的。

稍微了解一下这家震惊了很多人的公司，就不难发现其股价大幅震荡，其实完全符合逻辑。

仅从流通股份数量角度看，VinFast就是一家提供不了多少参考价值的虚胖公司。

因为越南企业家Pham Nhat Vuong和其关联公司，几乎控制了VinFast所有股份。

有数据显示，VinFast发行了23亿股，但只有大约130万股可以被交易。

换句话说，只要越南首富选择不卖出股票，VinFast在做空机制高度发达的美股，几乎不可能被做空。

得益于此，Pham Nhat Vuong在几天之内就成了世界上最为富有的人之一。

这也是散户投资者的狂欢节。

因为把VinFast的股价推向新高，并不需要海量资金。

与之相反，只需要准备几千万美元，就能让VinFast的股价在一天之内疯狂上涨。

这让VinFast的股价成为脱缰野马。

通过极小发行量上市，并借助热门的电动车概念让股价在短期内大幅飙升，这让VinFast的拥有者获利颇丰。

如果投资者在VinFast上市初期就买入这只股票，账面收益很可能已经超过8倍。

但这些巨额纸面财富，却很难做到落袋为安，甚至有可能吞噬那些变得贪婪的投资者。

最近几天的暴跌表明，没有及时兑现收益的投资者，正在遭遇惨重损失。

而这甚至只是一个开始。

看一看VinFast此次登陆美股的操盘手，就该明白这就是一场局。

把VinFast推上美股的策划者，除了VinFast自己之外，就是一个名为“Black Spade Acquisition”的被借壳公司。

Black Spade Acquisition由黑桃资本于2021年创立，是“赌王”之子何猷龙创办的家族理财办公室，总部设于中国香港，资产组合中包括了以SPAC形式运作上市业务。

在2022年福布斯香港富豪榜上，何猷龙以13亿美元身家排在第46位。

在过去几年中，黑桃资本的管理规模据称达到了80亿港元（约10.2亿美元），曾投资过51信用卡、探探等内地互联网公司。

Black Spade Acquisition最初只是一家娱乐公司，后来并未找到商业模式，直至今年和VinFast达成交易，并成为后者的借壳对象。

VinFast于今年8月中旬正式上市，并制造了市值神话。

现在即便是华尔街，可能也认为VinFast的股价有点过头了。

因为在挂牌的第一天，VinFast的市值就超越了通用和福特这两个百年老店。

考虑到VinFast成立于2017年，实际上从去年才开始切入热门的电动车业务，其股价表现让多个分析师目瞪口呆。

VinFast甚至还面临巨额亏损。

更多的不利消息在于，VinFast制造的汽车非常糟糕，这让其几乎不具备成为一个超级车企。

对这家公司来说，唯一的好消息在于其已经决定在美国北卡罗莱纳州建设一个超级工厂。

但即便如此，也不足以让VinFast的股价窜升到全球第三的位置。

SPAC的字面意思是特殊目的收购公司（Special Purpose Acquisition Corporation），起源于美国。

在美国这个金融行业发达的国家，SPAC为那些在境况不佳但未来有可能形势反转的公司，提供了额外的公开上市机会，这让其颇受欢迎。

对于投资者来说，SPAC很像一个私募基金产品。

押对一个SPAC，其回报可能极为丰厚。

VinFast上市的股价暴涨就提供了类似效果。

从操作流程看，SPAC挂牌大概可以分为两个阶段。

在第一阶段，发起人设立SPAC公司，这个公司可以没有任何业务，唯一目的就是并购一家现在亏损或者运营遭遇困境的潜力公司（一般为私人控股公司）。

发起人以该公司为噱头，通过公开发行证券募集该起并购所需的资金。

成功搞到资金后，开始进入第二阶段，潜力公司被SPAC吸收，并成为上市公司。

但SPAC上市也有弊端。

即便SPAC与并购公司签订协议，SPAC的股东也可以取回其信托账户内的资金份额，确保资金安全，但同时保留认股权证。

这被认为是一种“赎回”，一般发生在SPAC的股东不认可被收购公司实际价值的情况下。

如果SPAC的股东纷纷赎回，那么也就造成上市公司流通股偏少。

具体到VinFast的股价暴跌，在于更多股份可能将会被解禁了。

有资料显示，可能有多达300万股解除锁定限制。

还有1500万股的认股权证也即将生效。

可能正是这些即将上市的股票，击碎了VinFast的市值泡沫。

总体而言，SPAC尽管被认为是一种流行的借壳上市形式，但能否做大，还是跟并购标的有关。

如果把VinFast换成中国的比亚迪，或者极氪这样的公司，可能市场认可度就会更高一些。

最后就是这场资本盛宴的接盘侠究竟是谁的问题。

对于一个质量不高的SPAC来说，发起人可能会承担一些损失（毕竟达到最小发行额需要投入真金白银），但多数损失则由投资者承担——这和上市公司的游戏规则类似——炒股者掏出财富，而操盘手结束一个游戏，接着去寻找下一个目标。