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上海电驱动的客户包括：北汽福田、中通客车、恒通客车、金龙客车、安凯客车、上海申沃、上海万象、上海申龙、上汽集团、一汽集团、长安汽车、奇瑞汽车、江淮汽车、华晨汽车、吉利汽车等等
但是，细看它的前五大客户名单，我们能够发现，前五大客户占收入的比重超60%，这三年中占比较大的整车厂为：北汽福田、奇瑞汽车、上海万象汽车、上海申沃客车
其中，北汽福田、奇瑞汽车为小型乘用车生产商，上海万象汽车、上海申沃客车为客车生产商
其中，小型乘用车一般使用永磁电机，客车一般使用交流异步电机，两者在技术上存在一定差异，永磁电机技术更为先进
但不知你有没有发现一个问题，为什么国内大型的车企，如上汽集团、广汽集团、吉利汽车都没有出现在前五大客户行列呢？
因为，其中的大客户一般有自己的电机电驱厂或主要供应商
例如：上汽集团参股联合电子，同时在2018年3月上汽与英飞凌成立合资公司生产IGBT模块（大洋曾计划投产）
吉利汽车的电机主要采购自精进电机的，电控来自联合电子
从国际上来看，也同样存在这样的趋势。一线大厂，如宝马、丰田、大众、日产等，其电机系统均为体系内直接供货
二线厂商主要与零部件厂商成立合资企业，例如西门子、博世、日立、大陆等企业，与整车厂联合开发驱动电机系统
由于此次并购的起始年份发生在2015年，因此我们重点看2012年至2015年的汽车销量数据
可以看到，带有电驱电控自供能力的第一梯队整车厂比亚迪、北汽新能源，都没有采购大洋的产品
而这，也解决了一个很重要的问题：新能源汽车产业链上，既然电池、电机、电控是必备三大件，那么，为什么电机、电控领域，没有出现像宁德时代这样的寡头？
最主要的问题，就在于，燃料电池必须要通过规模优势大幅降低成本，主机厂很难自产，而电机、电控，则可通过自产方式来布局，因而也就阻断了外部厂商成为巨头的路径。
梳理到这里，第二阶段的逻辑以及上述问题，都找到了答案：
大洋电机转向新能源电机电驱业务。
营收持续的增长来自于并购驱动，但是企业的盈利能力并没有改善，并购标的的业绩并不稳定，并且，从会计处理的角度，这一阶段，已经开始出现了一些风险预警信号
搞明白这一阶段大洋的业务逻辑后，我们来看估值情况
预知后续，且听下回分解
不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎
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