大众的估值，投行紧盯家族继承人和管理层构成

撰文 / 梁卫平

编辑 / 孟 为

设计 / 师 超

来源 / Reuters

最近一段时间，大众汽车集团围绕提升股票市值重新安排战略，投资者警告说，如果大众汽车集团不解决一个大问题，即缺乏监事会继任计划，其努力将付诸东流。

德卡投资公司（Deka Investment）、联合投资公司（Union Investment）和德意志银行（DBK）资产管理公司DWS是保时捷前 20 大股东中的三家，他们表示，市场需要知道，当保时捷控股股东保时捷-皮耶希家族的八旬族长退休后，谁将接任。

沃尔夫冈·保时捷（Wolfgang Porsche）和汉斯·迈克尔·皮耶希（Hans Michael Piech）都已年过八旬，是创建大众汽车集团的保时捷家族和皮耶希家族最年长的两位继承人。

沃尔夫冈·保时捷（左）和汉斯·迈克尔·皮耶希（右）▼

（来自：Sven Simon/imago）

保时捷 SE 持有大众汽车 31.9% 的股份，拥有 53.3% 的投票权，基本上控制了欧洲最大的汽车制造商大众。

沃尔夫冈·保时捷最近在接受《斯图加特报》采访时说：“如果有一块砖头砸在我头上，接班人的问题就解决了。”除此便再没有提供更多细节。

一位不愿透露姓名的知情人士说，尽管如此，保时捷家族还是意识到了明确接班人的必要性。

62 岁的费迪南德·奥利弗·保时捷（Ferdinand Oliver Porsche）是保时捷家族掌门人的可能继任者之一，他目前是保时捷 SE、大众、奥迪和保时捷的董事会成员。消息人士说：“奥利弗·保时捷肯定会代表沃尔夫冈·保时捷，并在某个时候接替他的位置。”

左一费迪南德·奥利弗·保时捷（Ferdinand Oliver Porsche）▼

皮耶希方面，29 岁的索菲·皮耶希（Sophie Piech）和她 52 岁的哥哥斯特凡·皮耶希（Stefan Piech）都是皮耶希家族掌门人继任者的可能人选。

消息人士说：“需要这么长时间并不理想。”

除了继任计划问题，分析人士还指出了董事会在中立性和资格方面的不足。

十名成员中有八名是大众汽车三大股东的直接代表：保时捷和皮耶希家族、德国下萨克森州政府或卡塔尔。

Stifel分析师丹尼尔·施瓦茨（Daniel Schwarz）在最近的一份报告中指出，四名成员是律师，一名成员没有专业资格，这限制了他们就数字化和电气化等问题向管理层提供建议的能力。

“当你把大众汽车的情况与其他企业进行比较时，大众汽车的情况很糟糕。” 施瓦茨指出，梅赛德斯-奔驰的董事会中有多位成员拥有化学、软件和奢侈品方面的经验。

大众计划在未来几个月内为旗下每个品牌举办一系列资本市场日活动，希望借此提升自 2021 年中期以来一直处于自由落体状态的估值。

今年6月21日的资本市场日上，大众的战略展示强调客户导向、创业精神和团队精神，未能给投资者留下深刻印象，当天股价下跌了 2.5%。

多位消息人士表示，除非大众汽车的管理问题得到解决，否则他们对此持怀疑态度。

资管公司DWS治理专家亨德里克·施密特（Hendrik Schmidt）说，豪华品牌保时捷2022年9月份上市本是交权的好时机。

施密特说：“我们曾多次要求为监事会制定一个长期的过渡计划，并鼓励代际更替。”

“股价正在遭受管理折扣’”。大众汽车股东德卡可持续发展和公司治理的负责人英戈·施佩奇（Ingo Speich）说。

当然，其他问题也对大众汽车的股市表现构成了压力，从高昂的资本成本和外部市场的风险，到对其在电动时代保持市场主导地位能力的担忧。

QuantCo的 Arndt Ellinghorst 说：“基本上从所有标准来看，投资者在汽车行业的任何选择都有比大众汽车更好的。