蔚来 2025上海车展还能再见吗？——危险的蔚来（一）

虽然2023年上海车展热闹非凡，但很多行业人士认为：此次车展喧嚣过后，有些企业会在未来两年残酷的市场竞争中倒下，2025年的上海车展不能再见。

究竟是哪些企业在两年后的上海车展上不能再见呢？方得智驾判断的原则是：现金流枯竭的企业无法继续。

经济学原理揭示：“相比想要干的事，资源永远是不够的”。每个企业都会觉得钱不够用，但如果企业想要做的事，和资源差距过大，更容易导致现金流枯竭。窥一斑而全豹：哪家企业在上海车展花费多而销车收入少，哪家企业就首先纳入考察范围。

根据2023上海车展的展出花费以及销量情况，首先锁定的企业就是——蔚来汽车。

蔚来的上海车展：展台很奢华 销量很“无奈”

上海车展参展的传统燃油车年销量，多的上百万，少的也有几十万、十几万辆，并且传统燃油车企业在研发、营销等费用上远低于造车新势力，因此寻找车展花费大而销量少的企业，首选造车新势力。

上海车展中，造车新势力大都集中于6.1展馆：

同时，看下上海车展期间（4月19日）公布的4月10日~16日新能源汽车销量：

两者对比，可以看到，蔚来汽车入选展台大而销量少的企业。

6.1展馆中，理想、哪吒、小鹏、问界均是展出面积小于蔚来而销量高于蔚来；而面积和蔚来一样大的极氪，销量则远高于蔚来。

“本届上海车展，无论展台面积，还是设计、搭建，蔚来都下了血本，豪气十足，不仅在6.1号馆星光熠熠，就是BBA，也要甘拜下风。”在某媒体对上海车展的盘点稿中，蔚来以“最‘奢华’展台”荣登榜首。

蔚来汽车，真可谓 “展台很奢华，销量很骨感”。

从上海车展的花费与销量的对比，可以看出蔚来的花钱风格并不是“量入为出”。不过，“有钱就任性”，上海车展仅仅是一次性投入，如果蔚来现金储备非常多，财务状况良好，即使车展多花一些，也无伤大碍。

接下来就需要看看蔚来的财务状况如何。

堪忧的财务状况

就在上海车展第一天的4月18日，蔚来汽车联合创始人、总裁秦力洪向媒体表示，公司账户上有现金400亿元，不用担心。这也许就是蔚来汽车敢于成为上海车展最奢华展台的底气。

财报显示，2022年蔚来总营收突破492.7亿元，同比增长36.3%，创造历史新高；新车年交付量首次超过10万台，达到12.25万台。同时，研发投入也破纪录，达到108.4亿元，同比增长136%。

由于支出金额增长速度远超收入增长速度，2022年，蔚来的净亏损高达144.37亿元，同比扩大259.4%（“蔚小理”中的理想亏损仅为20亿元）。相比2021年，蔚来的现金减少了100亿元。

再分析下蔚来的负债，可能就更不乐观。2022年，蔚来的所有负债达到686.17亿元，比2021年底的448.2亿元多了237.97亿元。总负债中，有458.5亿为流动负债，流动负债占总负债的比例高达66.8%；其中，应付账款的金额为252.2亿，短期债务为40.39亿，两者合计已经超过了290亿；而当期蔚来的现金及现金等价物为198.9亿，其中限制性现金为31.54亿，可见缺口之大。

2022年底，蔚来在手资金，与供应商欠款以及银行和投资者欠款之间的缺口达到59.4亿元。就在2020年和2021年，蔚来的资金还多于供应商欠款及银行和投资者欠款总额。跟蔚来“吃紧”的资金流形成鲜明对比的是：理想汽车超出305亿元，小鹏汽车超出197.13亿元。

同时，蔚来的资产负债率高达71.28%，而理想为47.78%，小鹏汽车为48.37%。

如果再进一步看下蔚来近几个季度数据对比，就会看到，蔚来的很多指标指标都不是向好而是向“坏”——每股收益、每股净资产都在逐季下降；营业周期、存货周转天数都在逐季增加，这说明蔚来的现金消耗速度加快、库存周转速度变慢、融资能力减弱。

同时对现金储备影响较大的销售毛利率也在逐季递减：从2021年的10.88%一直递减到2022年第四季度的10.44%。

可以说，蔚来的现金蓄水池虽然还算充裕，但已经出现了令人不安的趋势，并且负债是大于现金的。未来两年，蔚来会有现金枯竭的隐忧吗？

看一个企业现金何时会枯竭，犹如做一道算术题：企业的现金蓄水池，进水管（收入）和出水管（支出）同时工作，出水管的排水量大于进水量，问多长时间，水池里的水会排空？

接下来方得智驾会进一步分析，蔚来未来几年的现金流出速度和流入速度。

请看《蔚来支出知多少——危险的蔚来（二）》。