NT2.0产品进入强周期，蔚来触底反弹

可预见的是，新产品周期将驱动蔚来2023年销量实现快速回暖。

3月1日，蔚来汽车（SW 09866）发布2022年第四季度及全年业绩。报告内容显示，2022年全年蔚来总营收为492.69亿元，同比增长36.3%，创历史新高。其中，2022年第四季度营收为160.6亿元，同比增长62.2%，环比增长23.5%，并连续十一个季度同比正增长。

汽车交付方面，2021年蔚来全年交付12.25万辆，较2021年增长34%。季度交付量上，2022第四季度蔚来交付新车4万辆，较2021年同期增长60%，环比上季度增长26.7%。

得益于汽车交付量的增长，使得蔚来汽车销售额较上一年增长37.2%，达455.07亿元。其中，第四季度汽车销售额为147.59亿元，较2021年同期增长60.2%、环比第三季度增长23.7%。

值得一提的是，虽然蔚来交付量和汽车销售额均呈上升趋势，但汽车毛利率与2021年同期比有所下降。数据显示，2022年全年蔚来汽车毛利率为13.7%，而上一年度为20.1%，减少6.4个百分点。其中，第四季度毛利率为6.8%。

对此，蔚来方面表示，“由于现有ES8、ES6及EC6车型相关的存货拨备、生产设施加速折旧与购买承诺损失，对四季度的汽车毛利率影响了6.7个百分点”。

不过，在财报电话会议上李斌表示，“今年第三季度，随着新车交付步入正轨，蔚来汽车的交付量将会明显上升，同时碳酸锂售价也正在回落，并有望在第四季度下降到每吨20万左右，此外，芯片价格也在下降，总体来看，蔚来在今年有望重回18%-20%的毛利率水平”。

此前，李斌曾表示，“垂直整合能力对于蔚来长期实现25%以上的毛利非常重要”，对此蔚来持续加大研发支出。数据显示，2022年蔚来全年研发费用为108.36亿元，同比增长136%，研发支出创历史新高。其中，第四季度的研发费用为39.8亿元，同比增长117.7%。

蔚来的研发投入主要用于研发职能的人员成本，以及新产品和技术的设计及开发成本。实际上，除第二代汽车平台的研发和换电技术外，蔚来去年还宣布研发新的电池技术、芯片，并启动拓展手机业务，使研发费用居高不下。

目前，经过持续多年的投入蔚来的自研体系布局已经成型，研发费用保持在每个季度30亿-35亿元，并提升研发体系化效率。通过规模化投入，蔚来初步构建了垂直整合能力，各项业务保持稳健发展，从而跨进稳定投入期。除此之外，基于长期战略投入蔚来已建立完备的智能电动汽车研发体系，具备多款车型项目并行开发的能力。

2022年，蔚来实现了ES7、ET7和ET5三款第二代技术平台车型的交付，目前三款车型已成为蔚来的主力车型。数据显示，今年2月蔚来交付新车12,517辆，同比增长近一倍，环比增长43%。伴随着2月交付量的公布，蔚来汽车历史累计交付量已突破30万辆，达31.02万辆。

在去年NIO Day上，李斌曾表示2023年蔚来销量将超过雷克萨斯。不过，在近日的财报会议中李斌表示，“蔚来的全年销量目标是相比去年翻倍，这也将有利于毛利率提升”。2022年蔚来全年交付12.25万辆新车，这意味着蔚来今年销量目标为24.5万辆。

按照计划，蔚来将在二季度开始交付四款新车，为保证新车上市品质和营销节奏，今年第五款车将于7月份开始交付，而蔚来新品牌车型也正稳步推进中。据了解，蔚来新品牌阿尔卑斯将基于全新渠道铺开，规划车型数量预计是蔚来品牌的一半。

随着新车型、新品牌的加速推进以及研发团队的继续扩大，可以看出蔚来正为重回此前高速发展状态蓄力。正如李斌所言，“汽车行业是马拉松，我们才跑了两三千米，什么都不是。这是没有尽头的竞争，一直在跑才是最关键的”。