欧洲史上最大IPO将到来 大众为何决定“放手”保时捷？

提到大众汽车，相信这一名字在国内几乎家喻户晓。作为最早进入新中国汽车市场的全球性车企之一，大众汽车旗下的桑塔纳几乎承载了一代人的回忆，成为了90年代和21世纪初国内最火爆的车型。而除了大众汽车外，作为大众集团子品牌的保时捷在国内也颇受欢迎，也是许多人特别是女性用户的首要选择。大众和保时捷这一对“亲兄弟”，一个发力主流乘用车市场，力压丰田通用等其他品牌，连年获得国内销量王的称号。另一个则瞄准高端领域，下可与BBA竞争，上可与法拉利、兰博基尼并论，有着完善的产品线以及优秀的驾驶体验。不过，这样一对在国内配合默契的“亲兄弟”，或将在不久后面临分家的境地。

保时捷和大众

近日，大众汽车集团的一则重磅声明让其成为了汽车界的热议对象。根据大众发布的声明，大众汽车和保时捷控股（SE）董事会已经达成了一项框架协议，该协议将允许保时捷汽车在未来从大众集团内部拆分并独立上市，但具体决策还需要经过之后的补充才能生效。此前有消息称，大众对保时捷的估值约为600亿至850亿欧元（约合人民币4250亿至6023亿元），一旦保时捷最终按照此估值成功上市，将成为欧洲历史上最大规模的IPO。

保时捷IPO历程并非一帆风顺

身为保时捷汽车的创始人，费迪南德·保时捷同时还是大众集团的创始人，因此这两家德国汽车厂商之间就一直有着“剪不断，理还乱”的关系。而在经过21世纪初那场震惊整个汽车界的“惊天收购”后，大众和保时捷之间目前保持了一种奇怪的关系：大众拥有保时捷汽车100%的股份，是其全资子品牌，但保时捷家族却也掌握着大众51%的投票权。

保时捷汽车创始人费迪南德·保时捷

早在2018年时，就有保时捷可能将从大众集团独立出来的传言。在2021年3月时，保时捷全球CEO奥博穆也曾在相关会议上表达了对于品牌IPO的态度。在他看来，保时捷通过IPO上市后，能让公司变得更加独立、专注，在资本市场也有着更强的自主性。但大众集团CEO赫伯特·迪斯据称驳回了保时捷单独拆分上市的请求。

保时捷911

在大众集团看来，保时捷是其旗下12个子品牌中利润率最高的一个。根据2021年的数据，保时捷全年销量超过30万辆，同比增长11%。而大众集团公布的财报显示，截至2021年前三季度，保时捷品牌贡献了34亿欧元的税前利润，占大众集团汽车业务总利润的34%。销售回报率甚至超过了15%，是大众旗下最赚钱的汽车部门。对于这样一个“利润奶牛”，按理说大众无论如何都不会放手并将其推向市场，那么为什么最后大众还是决定将其推向市场呢？

电动汽车太烧钱

如果说在十年前，对于“电动汽车能否取代燃油车”这一问题业界还存在着较大争论的话，那么如今即使是普通人也能发现，未来极大概率将会是电动汽车的天下。而随着特斯拉、蔚来等电动汽车企业的迅速发展壮大，包括大众、丰田、福特等在内的传统车企也都开始加快了推出电动汽车的步伐。不过对这些传统车企而言，如何快速适应这场在汽车行业进行的“新能源革命”并不是一件简单的事情。一方面它们在内燃机领域花费了近百年时间获得的技术积累和领先地位在电气化时代很难有所作为，一切可能都要从头开始。另一方面，以特斯拉、蔚来为代表的新能源车企在庞大资本的加持下一路高歌猛进，在新能源领域大量抢占传统车企的市场，让传统车企面临着不小的威胁。

特斯拉Model 3

其实造车一直都是一个非常烧钱的行业，厂房、生产线、平台、人力成本等等这些随便单拎出来一个都是费钱的主，再加上汽车行业本来就是以重资产运营模式为主，再加上大众集团如此庞大的体量，仅仅是对现有产线进行电动化升级就需要一笔不小的开支。根据大众此前的规划，其将在未来五年内拿出890亿欧元（约合1010亿美元）的资金，用于加大对电动汽车和汽车数字化的投资。而根据大众公布的财报，其2021年第三季度营业利润只有28亿欧元，同比还下降了12%，如果仅靠大众自身的利润来为发展电动汽车筹集资金无异于杯水车薪，那么通过将有着极强盈利能力的保时捷IPO，来为电气化转型进行融资便成为了大众筹集巨额资金为数不多的选择。

卖了，但没完全卖

大众并不是第一个将集团内部门单独拆分上市的车企。无论是戴姆勒卡车从奔驰中独立，还是已经进入上市辅导阶段的长城汽车旗下的蜂巢能源，亦或是大众此前便已经剥离出去的Traton（大众卡车业务），都是可供参考的例子。而要说谁是车企拆分最好的正面例子，那一定绕不开同为世界知名跑车的法拉利。

大众Traton

法拉利本属于意大利汽车厂商菲亚特旗下。在2015年时，为了融资的需要，菲亚特将法拉利进行了IPO，虽然进行了上市，但是当时菲亚特只拿出了10%的股份投向市场，依旧保留了80%的股份在自己手中（还有10%在法拉利家族）手中。而到了2016年时，为了筹集更多的资金，菲亚特决定将剩下的80%法拉利股份分配给菲亚特的股东，虽然法拉利在名义上仍属于菲亚特旗下，但是却有着非常大的自主权。而就在分拆不久后，法拉利的股价便不断迎来上涨，而截止到目前，法拉利总市值已经超过了500亿，还一度超过了其母公司菲亚特-克莱斯勒在合并前的市值。这一情况想必也让菲亚特后悔不已。

法拉利

而与法拉利不同的是，大众对于旗下公司拆分上市却有着不同的策略，那就是可以出售股份，但是只能卖一点点。上文提到过的大众Traton业务IPO，虽然其已经正式上市，但是大众依旧掌握了90%的股份，对该公司依旧有着绝对的控制权。而在此次拆分保时捷的初步协议中，大众依旧将保留绝大部分的股份。有消息称，大众可能会寻求将保时捷25%的股份上市，如果这一方案最终获得通过，这将在保证大众对于保时捷依旧有着主导权的同时，为大众带来超过150亿欧元的巨额资金，这将为其发展电动汽车提供极大的帮助。

写在最后

虽然大众集团亲自证实了保时捷将要IPO的消息，不过目前这一计划还处在初步阶段，具体的决策以及后续的出售股份比例还需得到大众和保时捷董事会的批准。不过考虑到当前为了给电气化转型筹集资金，越来越多的车企都决定通过上市融资来获取资金。加上保时捷自身良好的盈利能力，相信即使在IPO之后，其依旧会有着出色的表现。