“投入型”选手蔚来：掉队不慌，一切只等新车“顺产”

第三季度的蔚来，仍然是“投入型”选手，把大量的工作重心放在了新车技术研发和服务体系建设上。

从蔚来汽车11月10日发布的2021年财报看，蔚来第三季度的营收、毛利率、净亏损等出现不同幅度的波动，产能受到了供应链的较大影响。更重要的是，电池产能爬坡的问题成为蔚来交付的“天花板”。

Q3整车毛利率下降，研发占大头

2021年第三季度，蔚来汽车的总收入为98.053亿元人民币，同比增长116.6%，环比增长16.1%。其中，汽车销售额为86.368亿元人民币，同比增长102.4%，环比增长9.2%。

在毛利率方面，三季度整车毛利率为18%，相比今年第二季度的20.3%下降。不过，综合毛利率达20.3%，同比与环比上涨。对于综合的上涨，蔚来的解释是，主要受益于双积分的销售收入——今年三季度蔚共销售约20万积分，在其他销售收入中，有5.17亿元来自于双积分销售收入。

数据波动较为明显的是研发支出。数据显示，蔚来第三季度的研发费用为11.931亿元人民币，同比增长101.9%，环比增长35%。研发费用显著增加的原因，仍然是对新产品和技术研发费用的增加。

回顾三季度，8月底，蔚来发布了Aspen 3.0.0 车机系统。9月，ET7首批全工艺生产线试制车正式下线，完成全工艺生产的试制调测，开始为最终量产做准备。同时，ET7在量产过程中做了一系列产品优化，比如风阻系数从0.23优化到0.208。

另外，现金流也保持了稳定。截至2021年09月30日，现金及现金等价物、限制性货币资金和短期投资共计470亿元人民币。

在蔚来字里行间的表达中，默默地散发出“有钱人”的气息，丝毫没有“掉队”的紧张感。按照李斌的计划，不仅要在今年加大研发投入，还要在2022年接着投入。并且，仍然耐人寻味的是，蔚来第三季度营收近百亿的同时，净亏损超过了8亿元人民币，环比增长了42.3%。

电池供应，“蔚来交付的天花板”

对于第三季度的缺芯问题，李斌用了“最糟糕”来形容。

“总体上来说，挑战还是非常大的，芯片短缺主要的问题就是我们很难预期哪一款芯片会突然出什么问题。”但目前来说，蔚来认为缺芯状况相比第三季度已经有所缓解。“好的地方在于，我们已经适应了这样的情况，并总能找到一些解决方案。”

交付量方面，蔚来在第三季度共交付24439辆，同比增长100.2%，环比增长11.6%。其中，ES8交付5418辆，ES6交付11271辆，EC6交付7750辆。

第三季度的整体交付量实现了增长，但实际上仍然是受到供应波动影响之后的结果。

例如，蔚来10月因3667辆的交付量迭出新势力第一梯队，一度引发争议。蔚来的解释是，蔚来10月新增订单创了历史新高，此次主要是为进一步提升产能和为ET7等新产品导入做准备，蔚来从9月28日至10月15日对江淮蔚来合肥工厂进行了阶段性升级改造。

不过对于接下来的产能问题，蔚来还是打包票的。江淮蔚来的工厂在十月下旬已经恢复生产，同时，位于合肥新桥智能汽车产业园区的第二生产基地正在建设中。按照计划，新工厂将在11月底开始设备安装，明年三季度正式投产。

“从规划的角度来讲，两个工厂加在一起最大能达到60万辆的产能，短期内这两个工厂足够支持蔚来的产能。”

除了汽车产能，李斌还格外提到了75度电池的产能爬坡问题。“蔚来的电池是由宁德时代独家供应，其花费大量投资帮助我们增加产能，但总体来说，电池供应还是我们实现交付量的非常大的约束，是我们交付的一个天花板。”

按照此前的计划，75度电池将在11月下旬真正上车，但官方预估到明年的第一季度，才能释放全部的产能。

言下之意，蔚来第三季度的销量状况，是为接下来的主力车型ET7“顺产”和优化让渡所导致。而产能爬坡的问题，更多集中在已经有所缓解在芯片问题，和电池的供应问题上。

Q4预期中规中矩，一切只等新车“顺产”？

对于第四季度，蔚来预计交付量将达到23500辆-25500辆，较2020年第四季度增长约35.4%至46.9%，较2021年第三季度下降约3.8%至增长约4.3%。

预计总收入在93.760亿元-101.056亿元人民币，较2020年第四季度增长约41.2%至52.2%，较2021年第三季度下降约4.4%至增长约3.1%。

从第四季度的交付指引来看，预期并没有太大改变。即便“蔚来10月新增订单创历史新高”，其对接下来的产能、芯片也不缺信心，但蔚来在预期上还是偏向了“中规中矩”。

相对而言，蔚来花费了一定篇幅着重提及了ET7等新车型。

按照此前的计划，ET7将在明年一季度开始交付。但蔚来还是打下了一针预防针，“新车将开始用到一些新的传感器和芯片，所以量产的压力肯定是有的，但目前来看，总体上都在按计划进行。”

同时，蔚来还计划在2022年下半年交付2款NT2.0新车型。并且，按照蔚来的毛利率目标，明年的车辆毛利率目标是20%。同时，随着NT2.0产品的推出，蔚来NT2.0车型的长期毛利率目标是提升至25%。

整体来看，蔚来在第三季度虽然实现营收和交付翻倍，但交付量“掉队”的争议仍然没有平息。从蔚来的整体预期，包括销量以及毛利率预期来看，蔚来或许并未把“归队”计划放在第四季度，而是更寄希望于2022年。