又一家！科创板最大IPO中止

12月22日晚，上海证券交易所披露公告显示，蜂巢能源科技股份有限公司（以下简称：蜂巢能源）的上市申请状态变为“终止”。蜂巢能源对此回应称，公司综合考虑各种因素，以公司及公司股东的最大利益为重，决定撤回A股申请，并考虑启动其他融资方案。

2022年11月18日，上交所正式受理蜂巢能源的IPO申请。招股书显示，蜂巢能源拟募资150亿元，这一融资金额为科创板在审项目之最，用于三地锂电池项目建设、无锡研发中心建设以及三元高密度电池、无钴电池、“短刀”电池、新型电池等锂电池开发。然而，上交所两次拒绝蜂巢能源的IPO申请，原因是“因发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交。”

蜂巢能源脱胎于长城汽车，2018年正式从长城汽车分拆出来分拆后成为长城汽车的兄弟公司，但实际控制人还是魏建军。招股书信息披露，长城汽车董事长魏建军通过保定瑞茂、长城控股合计控制公司40.26%股权，合计控制公司76.81%表决权，系蜂巢能源实际控制人。相关数据显示，2019年~2022年蜂巢能源营业收入分别为9.29亿元、17.36亿元、44.74亿元和99.7亿元。2019年-2022年分别净亏损3.26亿元、7亿元、11.54亿元、22.56亿元，亏损额呈现不断扩大的状态。

蜂巢能源的客户涵盖诸多国内外主流整车企业，与长城汽车、吉利汽车、零跑汽车、东风汽车、岚图汽车、小鹏汽车、理想汽车、光束汽车、赛力斯汽车、合众新能源汽车等整车企业达成合作关系，其中吉利汽车、岚图汽车、合众汽车、五菱汽车等多个项目的定点是在2023年以来新开拓的。作为全面布局PHEV产品的电池厂商之一，蜂巢能源的产品已搭载到理想、岚图、长城等主流车企20余款车型上，公司推出的L400短刀飞叠PHEV电池更是成为行业爆款。在增程式新能源汽车市场中，理想L7、岚图FREE、岚图梦想家、合众哪吒S等车型同样采用蜂巢能源三元锂离子电池。

虽然分拆出来且合作伙伴众多，但蜂巢能源却难以独立。2019年、2020年公司营收近乎100%来源于长城汽车，2021年这一比例仍有86%。首轮问询中，上交所询问：扣除对长城汽车的关联销售后，发行人是否还满足上市条件？

业绩数据不佳的情况下，蜂巢能源却估值高企，在最后一轮融资完成后，估值拉高到460亿元。正式启动IPO时，其IPO对应估值达到600亿元，首次募资额高达150亿，这一融资金额为科创板在审项目之最，但最终还是以失败告终。

对于大多数动力电池企业而言，盈利难与电池行业的特点脱不开关系。由于行业本身发展限制，电池制造业属于重资产行业，无论是前期建设厂房、置办设备、储备原材料，还是中后期技术研发以及产线升级，需要大量的启动资金，因此回报期相对缓慢。

在此之前，江西九岭锂业股份有限公司、衢州南高峰化工股份有限公司等两家公司IPO接连被中止，蜂巢能源成为第三家被中止的电池厂商，寄望A股IPO的梦想破灭。