【汽车人◆盘面】新势力股价为何持续下跌？

美金融机构三季度清仓式卖出新势力股票，直接导致了其股价持续走低。

文 /《汽车人》张恒

近期，集中在美股和港股上市的新势力，股价再度回落至底部区间。这和汽车板块的走势呈现出截然相反的态势。

蔚来港股在过去11周当中，有9周下跌，累计跌幅46.04%。同期，蔚来美股从15.12美元跌至8.52美元，跌幅43.65%。

理想汽车港股在过去11周当中，同样有9周下跌，累计跌幅27.69%，尤其是最近5周连续下跌，技术上，上行趋势已遭破坏。同期，理想汽车美股从47美元跌至33美元，跌幅近30%。

小鹏汽车港股在最近12周当中，有10周下跌，累计跌幅30%。同期，小鹏汽车美股跌幅34.37%。

零跑汽车则是连续4个月收出阴线，累计跌幅近30%，尤其是上周该股下跌了13.68%，成交量为上市首周以来的单周最大，有相当多的卖盘在出逃。

海外新势力车企中，RIVIAN和Vinfast近期的表现也不尽如人意。Rivian因为披露融资事项导致10月份以来已经跌幅超19%；而Vinfast在10月份以来也是跌幅超18%。

所谓事出反常必有妖，在年底冲量的关键时期，新势力车企为何股价走低？

第一，持续的亏损令投资者逐渐失去耐心。

随着碳酸锂价格的不断下跌，越来越多的新能源车企实现了盈利，但新势力由于规模效应尚未达成，大部分仍处于亏损当中。长时间加上大规模的亏损，令投资者逐渐失去了耐心。毕竟当下新能源车的渗透率已经超过了40%，今后的空间已经非常有限了。

从第二季度各家车企的单车均价来看，理想汽车均价为32.3万元，蔚来均价为30.5万元，小鹏汽车均价为19.1万元，零跑汽车均价为12.9万元。单车毛利润方面，理想汽车平均每辆车售出毛利润为6.79万元，蔚来为1.90万元，而小鹏汽车为亏损1.64万元，零跑汽车为亏损0.674万元。

蔚来虽然毛利润为正，但却是亏损最多的一家。2023年第二季度，蔚来营收87.717亿元，同比下降14.8%；净亏损60.558亿元，同比增长119.6%。蔚来的亏损，一方面是研发费用高，二季度达33.45亿元，且连续三个季度突破30亿元；另一方面，在销售开支上，蔚来也是最高的一家。

小鹏汽车2023年二季度营收50.6亿元，同比下滑31.9%；净亏损为28亿元，超过了市场预期的净亏损21.71元。毛利率方面，第二季度小鹏汽车的毛利率为-8.6%。碳酸锂价格持续下跌仍未能改变小鹏汽车毛利率为负的局面。毛利率为负意味着卖一辆亏一辆。

零跑汽车10月16日披露了2023年三季度财报，单季销售收入56.56亿，同比增长31.9%。第三季度的净利润亏损10.25亿元，这是在公司毛利率首次转正为1.2%的情况下达成的。

仅有理想汽车二季报凭借着21%的毛利率水平，达到了23.1亿元的净利润。对于新势力车企是不错的成绩，但仍没能够阻止近期股价的下跌。显然，卖出新势力股票成为了市场一致性的操作。

第二，机构投资者在三季度清仓式卖出新势力。

根据香港联交所披露，理想汽车的重要股东、美团CEO王兴于9月12日-15日，连续四个交易日减持理想汽车港股，共套现了3.1亿港元。

持股比例高的大股东套现是需要及时披露的，但在二级市场的金融机构卖出只需要按照规定以季度为单位披露信息即可。所以没有及时披露信息的机构投资者，才是引发本轮下跌的主要做空力量。

从美股机构持股的披露信息看，2023年6月末，持股理想汽车的机构多达249家，持股比例达9.18%，而2023年9月末最新的数据，持股机构仅剩15家，持股比例仅为0.05%。新增持股机构也从6月末的66家，下降到了9月末的5家。机构投资者操作出奇的一致，选择卖出。

同样的情况也出现在其他新势力车企。

蔚来在2023年6月末，持股机构多达516家，持股比例更是达到了28.36%；2023年9月末，持股机构仅剩下41家，持股比例也降至0.31%。

小鹏汽车的情况也是一样，2023年6月末，显示持股机构239家，持股比例11.80%；2023年9月末，持股机构仅剩下20家，持股比例降至0.37%。

特斯拉虽然近期股价并未有明显的下跌，但6月末到9月末的持股机构也从2896家降至397家，持股比例从41.82%降至0.26%。也就是说，对于新势力车企集中卖出，是金融机构合力而为的结果。

虽然表面上没有大股东卖出的消息，但在流通市场，只有跟踪和归纳机构投资者的披露信息，才能知晓它们在三季度集中卖出了新势力的股票。美国的金融机构共进退，那么股票必然就被卖到了散户手里，再度上演了一波精准的“割韭菜”操作。

第三，新势力车企估值过高。

尽管近段时间新势力股价持续走弱，但因为历史原因和金融属性，新势力的估值仍然明显高于传统车企。

早期上市的几家新势力车企，凭借传统车企几分之一的销量，就可以坐拥更高的市值，一个重要原因就是它们会讲故事。

衡量企业估值，一般用市盈率或市销率，而亏损的企业没有这些指标，所以只能找已经赚钱的理想汽车和传统车企间的估值做比较。理想汽车10月17日收盘，市盈率140倍。可以简单理解为，以目前的利润计算，140年后可以赚回公司市值。而比亚迪的市盈率是29倍，广汽集团是20倍，长安汽车只有15倍。正是由于坐拥140倍的高市盈率，理想汽车才有2754亿港元的市值，仅次于比亚迪位，稳居行业第二。

蔚来和小鹏汽车9月份凭借1.5万辆的交付数据，就达到千亿港元以上的市值。吉利汽车9月份交付了17.05万辆车，是蔚来和小鹏交付量的十几倍，但市值也仅900多亿港元。长城汽车9月交付了12.1万辆车，市值也仅800多亿港元。

当下新能源汽车的渗透率已经超过了40%，很快就可以达到50%，市场已经没有什么想象空间了。这时候月销还在1万多辆的新势力，市场份额只有一两个百分点，着实说不过去，故事的泡沫也就到了破灭时候。

此外，传统车企的新能源业务也是后劲十足，例如广汽埃安旗下的Hyper昊铂和长安汽车的阿维塔等高端品牌，不但产品力快速提升，更重要的是凭借着集团的体系力，以及正向现金流等优势，今后的发展更具想象空间。

新势力车企原先的对手只有特斯拉，但现在还要应对传统车企旗下的高端品牌的挑战，在激烈的竞争中就更难以杀出重围，一些新势力不得已只能选择继续融资求发展，投资者开始了用脚投票。【版权声明】本文系《汽车人》原创稿件，未经授权不得转载。