蔚来一季度亏损扩大，购车还需谨慎思考

蔚来是否仍值得购买？当其财报显示“营收增长，亏损加速”时，这一问题已不再仅仅是投资者的考量，而是所有车主、粉丝乃至供应商都必须面对的现实。

2025年第一季度，蔚来共售出4.2万辆新车，实现营收120亿元，同比增长21.5%。尽管表面看似繁荣，但实际亏损却达到了68.91亿元，同比扩大了30%。这种烧钱速度已非简单的“投入期”所能解释。按照当前的节奏，全年亏损接近300亿元并非危言耸听。

更引人关注的是交付数据。尽管同比增长40.1%，但环比却大幅下滑42%。这意味着，去年底销量的短暂冲高之后，2025年开年便出现了明显的下滑。若非“乐道”带来一定的销量支持，一季度的业绩甚至难以维持财报表面的增长态势。

谈及乐道，这曾是蔚来寄予厚望的子品牌，旨在进军家庭市场，产品定价在20-30万元区间，目标竞争对手包括理想L6和腾势N7。然而，截至目前，乐道品牌的月销量尚未突破1万辆。尽管李斌信誓旦旦地表示要在第四季度实现单月2.5万辆的销售目标，这一目标听起来更像是一个大胆的赌注。

豪赌的背后，是持续紧张的现金流。尽管蔚来声称260亿元的现金储备足以支撑一年，但仅在第一季度，净现金流出就达到了159亿元，这还是在严格控制支出的情况下。再看CFO的表态，所谓的“年内实现自由现金流转正”，听起来比实现盈利还要虚幻。毕竟，一边需要大量资金投入研发，另一边则依赖新车型的销售来补充资金，综合来看，这一目标显得颇为悬而未决。

当然，也并非全是负面消息。尽管销量减少，蔚来的毛利率略有回升，这主要得益于零部件和售后服务业务的支撑。此外，随着自研芯片的装车，每辆车的成本降低了约1万元，未来产品的价格区间可能会更加合理。然而，这仅仅是毛利率的表面改善，并不能直接转化为净利润。值得注意的是，蔚来的管理费用和研发费用在行业内仍属最高。

更为关键的是，蔚来的挑战并非仅限于财务报表，而是品牌形象与市场定位。高端市场被理想L9和问界M9抢占，20万元级别的家庭用车市场则受到比亚迪的强势围攻。曾经的“智能”优势不再成为壁垒，“情怀”也不再是吸引消费者的卖点。消费者对“蔚来”品牌的认知，正逐渐从“科技豪华”转变为“价格不明确，定位模糊”。

而最令人担忧的是，蔚来用户群体中的集体观望情绪正在不断加剧。一方面，老车主对蔚来的资金状况和售后服务感到担忧；另一方面，潜在用户则在等待年底“5566”系列和乐道L90的上市。换句话说，当用户将购车决策转变为“等待蔚来降价”的博弈时，蔚来已经陷入了自主品牌最不愿见到的陷阱：失去定价权。

如今，蔚来凭借李斌在财报会上的一句“第四季度月销5万辆”吊足了市场的胃口，但这一承诺能否支撑起投资者的信心？抑或只是一轮新的“画饼套现”？毕竟，对于普通消费者而言，他们关心的并非毛利率的高低或销量的翻倍，而是：这家公司的车，是否值得购买并使用五年。

亏损并非原罪，但若亏损持续扩大且缺乏明确的扭亏为盈路径，则成为危险信号。尤其是在中国智能车市场已从“谁更先进”转变为“谁能生存”的关键阶段，蔚来需要思考的，或许不再是推出更多车型以期未来，而是回答一个更为根本的问题：你还能坚持多久？

若一个品牌仅依赖PPT、财报电话会议和形象塑造来维持其存在感，那么它距离在用户心智中崩溃，或许只差一场价格战。